怎么看基金的持有？
我以股票基金为例，说说我对“怎么看基金的持仓”的看法。 如果仅仅看一个季度或者一年的季报、年报，其实用处不大，因为基金的仓位是会变化的（除了纯货基），而且季度报告和年度报告中的重仓股往往与季初/年初的重仓股有较大差异。如果仔细对比的话，会发现很多有趣的地方。
以下图为例，这是某只股票基金2018年各季度的前十重仓股。 第一季度是贵州茅台、五粮液、中国国旅；第二季度变成招商银行、兴业银行、中国平安；第三季度又变为招商银行、贵州茅台、五粮液；第四季度变成了中国联通、民生加宝、中信证券。 这就是看了几年季度报的总结，显然没啥卵用。
但是如果拉长到3年以上的时间来看呢？情况就大不一样了。比如下图，这是同一只基金从2016年底到2019年底的各季度前十大重仓股。 从上图可以更清楚地看到，该基金始终对白酒板块持有较为稳定的配置比例，只是随着市场风格的变化，调来调去，最终发现还是白酒板块赚钱了。
如果拉长时间段，从三至五年甚至更长的时间维度来看基金的持仓，会更有意义一些。当然，时间越长，需要考虑的因素也就越多。 首先，要考虑基金经理的变动给基金带来的风格漂移因素。比如上面的图片中，最后一年第四季的十大重仓股和中国联通关系很大，而在之前几个季度则完全不在前十大重仓股之列。这说明基金经理的选股风格是有变化的。这种由于基金经理变动导致的风格漂移是需要关注的。
其次，要考虑基金规模对于仓位和持股的影响。前面说到，基金是有最低持仓比例的，所以基金规模对于仓位的影响其实没有那么显著。但是如果遇到像今年这样的极端情况——基金发生巨额赎回的情况——规模突然变小，可能对整体仓位的布局产生重要影响。 另外，还要考虑申购和赎回的均衡问题。虽然理论上来说，基金的买入和卖出是对等的，但是由于散户投资者往往是单边买入，而机构投资者往往是单边卖出，所以在时间点上会出现一边倒的现象。如果在某一时间段，大量散户资金涌入，导致基金被迫增持，而随后出现大幅下跌，这对基金的资产净值会有比较大的负面影响。