金山股份为什么巨亏？
作为曾经的金山员工，谈一点看法吧。 首先明确一点，金山的亏损绝非偶然，也非管理层无能或决策失误所致，而是行业特征所决定。
在讲原因之前，先简单介绍一下金山的业务构成。金山的业务可以简单地分为三大块，燃煤发电、热电联产以及生物质发电。其中，燃煤发电和热电联产属于传统电力行业，生物质发电则是一个新兴的行业。 目前金山的装机容量是504万千瓦，其中燃煤电厂4个，总装机386万千瓦；热电联产企业2家，装机量78万千瓦；生物质发电企业4家，装机量31万千瓦。另外还有一个在建的水电项目，规模不大。
通过金山的年报可以看到，近年来金山的业绩一直不理想，2019年更是巨亏8.13亿元，到年底累计未分配利润为-9.9亿元。而让公司陷入困境的主要原因是燃煤发电行业整体处于落后产能出清的过程之中。 从金山的财务报表可以看出，金山目前最主要的收入来源还是燃煤发电。2019年金山的营收136亿里，有90%来源于燃煤发电的收入，剩下的10%来自热电联产及生物质发电。而燃煤发电带来的盈利却是负的，2019年该板块毛利润为-11.33亿，毛利率为-13%。造成这一局面主要是因为燃煤发电行业的市场化程度高，竞争激烈，再加上“煤电联动”政策的限制，导致公司的利润空间狭小。
从行业来看，燃煤发电行业经过多年发展已经呈现出一定的寡头竞争格局，四大发电集团（华能、国电、华电和中国电力）的装机比例达到了70%以上。在这样的格局下，小企业的生存空间就被大大挤占了，而金山就属于中小型的发电企业。同时，由于燃煤发电行业主要依赖煤炭价格，而在“去产能”的大背景下，煤炭行业持续低迷，对以燃煤发电为主业的上市公司来说无疑是个利空。
不过，尽管目前看来亏损是常态，但燃煤发电毕竟是金山的支柱产业。正如其他答主所说，如果火电行情好转，或者金山能有新的突破，那亏损的局面就会扭转。至于新的突破点，个人估计主要在以下两个方面：
一是深化混合所有制改革。前面说到金山的股东结构比较单一，国有股所占比例较高。虽然国有控股可以为市场提供稳定预期，但也意味着创新动力不足。所以如果能在混改的过程中引入战略投资者，不仅可以改善资本结构，提高上市后的溢价率，还可以激发企业的活力，找到转型的路径。
二是拓展外延式增长。从金山的年报可以看到，近年来公司在资产收购方面投入了较大资金，2015年到2017年间，固定资产增加了100多亿，主要是由于收购了甘肃电投永鑫能源科技有限公司（以下简称“永鑫”）64%的股权，以及收购了江苏新源投资有限公司（以下简称“新源”)20%的股权。当然，这些收购不仅带来了新的业务，也带来了新的管理思想和管理模式，对于公司未来的发展还是有很大的促进作用。